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這是一個(gè)似乎充滿(mǎn)了矛盾的產(chǎn)業(yè)�！伴T(mén)檻很高，要做大很難;門(mén)檻又很低，跟餐飲一樣，養活自己很容易�！薄昂苜嶅X(qián)，但是在管理上很不規范;做了規范的調整以后，業(yè)績(jì)可能反而沒(méi)有以前好了�！薄巴顿Y的機會(huì )很多，但真投進(jìn)去的很少�！蔽锪鳟a(chǎn)業(yè)的“混亂”，從風(fēng)投們的評價(jià)中可窺一斑。 

作為國家十大振興計劃中唯一的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，現代物流業(yè)被賦予極高的產(chǎn)業(yè)地位。特別是隨著(zhù)電子商務(wù)的發(fā)展，物流產(chǎn)業(yè)與個(gè)人消費之間的聯(lián)系越來(lái)越直接，各行各業(yè)對物流的需求也不斷增加，這讓資本諸侯都看到了物流產(chǎn)業(yè)的投資潛質(zhì)。物流產(chǎn)業(yè)也確實(shí)吸引了一些PE們的真金白銀。最新數據顯示，2005-2011年上半年，已披露的中國物流產(chǎn)業(yè)投資事件為38起，其中有24例已披露投資總額為20.01億美元，平均每個(gè)項目投資金額為8337萬(wàn)美元。 

但如果對比IT、金融服務(wù)、通信等產(chǎn)業(yè)，風(fēng)投們投給物流產(chǎn)業(yè)的錢(qián)，是不是太少了?既摩拳擦掌表示看好，又舉棋不定不肯下重注，這似乎是大多數投資人對物流產(chǎn)業(yè)的態(tài)度。物流產(chǎn)業(yè)是否真的“很復雜”?在努力追趕電子商務(wù)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(cháng)的過(guò)程中，物流產(chǎn)業(yè)到底存在著(zhù)什么樣的投資機會(huì )?產(chǎn)業(yè)分化基礎物流和高端物流增長(cháng)將明顯分化，前者約為10%，后者則可達30%。在物流產(chǎn)業(yè)，風(fēng)投們對怡亞通(002183.SZ)的投資是一個(gè)樣板案例。 

成立于1997年的怡亞通，于2007年11月登陸中小板。在其上市的前幾個(gè)月，知名投資機構軟銀賽富的二期基金曾向怡亞通投資1820萬(wàn)美元。注資后占其總股本的22.27%。IPO后，軟銀賽富占有其16.69%的股份。不到一年就退出，且收益不菲，自然吸引來(lái)更多投資人的目光�！捌鋵�(shí)深創(chuàng )投看怡亞通的時(shí)間比軟銀賽富早，但是我們沒(méi)有他們投得快，占比也沒(méi)有他們那么大�！碧崞疬@個(gè)項目，深圳市創(chuàng )新投資集團總裁李萬(wàn)壽還有些許遺憾。不過(guò)，讓李萬(wàn)壽欣慰的是，怡亞通是被深創(chuàng )投帶回國內上市的。 

當時(shí)，美銀、摩根士丹利、瑞銀等國際大行已經(jīng)開(kāi)始為怡亞通做海外上市的方案了，“但我們相信，中國的市場(chǎng)已經(jīng)能夠認識和讀懂這個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值了�！钡拇_，近些年來(lái)，中國的物流市場(chǎng)已經(jīng)有了很大的變化。從大環(huán)境來(lái)看，物流產(chǎn)業(yè)一直被譽(yù)為國民經(jīng)濟的“動(dòng)脈”、“爐火”、“加速器”，“隨著(zhù)中國整個(gè)內部產(chǎn)業(yè)結構的調整，以及從生產(chǎn)型國家變成消費型國家，未來(lái)中國對物流的需求非常大�！睗h能投資執行董事喬建華對記者表示。同時(shí)，在上游原材料成本不斷增加、人力資源成本不斷上升等壓力倒逼下，降低物流環(huán)節的消耗和成本，也是未來(lái)一個(gè)時(shí)期內企業(yè)的重要利潤增長(cháng)點(diǎn)。需求和動(dòng)力足了，政府的支持也跟上了。自上世紀90年代末起，以深圳為代表的越來(lái)越多地方政府都將現代物流產(chǎn)業(yè)作為區域經(jīng)濟前三大重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。到2009年，國務(wù)院出臺了《物流業(yè)調整和振興規劃》。 

各省市也相繼出臺相應實(shí)施方案，并在稅收、土地、行政審批等方面對當地物流業(yè)發(fā)展給予支持。不過(guò)，在李萬(wàn)壽看來(lái)，之前一些“單純的、物對物的、以火車(chē)輪船汽車(chē)為載體”的傳統物流企業(yè)，投資的價(jià)值和空間并不大�！皞鹘y物流涉及到一個(gè)轉型的問(wèn)題，而新興物流已經(jīng)沒(méi)有一個(gè)固定的形態(tài)了，新興物流是和當前的商業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)相配套、相適應的所有物流形態(tài)�！庇蟹治鰩煴硎�，在傳統運輸向現代物流轉型的過(guò)程中，特別是在電子商務(wù)浪潮的推動(dòng)下，市場(chǎng)對專(zhuān)業(yè)性的倉儲設施與配送中心的需求日益提高，使得各種模式的現代物流企業(yè)的出現成為整個(gè)物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機和增長(cháng)點(diǎn)。目前，國內物流產(chǎn)業(yè)估值水平在30倍市盈率左右，而預計“十二五”期間物流產(chǎn)業(yè)整體增速可以達到20%以上，但基礎物流(簡(jiǎn)單倉儲和運輸)和高端物流(物流、資金流和信息流整合)增長(cháng)將明顯分化，前者約為10%，后者則可達30%。無(wú)疑，這是一個(gè)誘人的數字。 

投資空間未來(lái)如果物流的配套環(huán)境能夠跟上，傳統產(chǎn)業(yè)能夠和電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)結合起來(lái)，投資的機會(huì )將會(huì )更多。電子商務(wù)的興起，無(wú)疑對物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個(gè)關(guān)鍵性的轉折。配送模式從傳統的toB到toC模式的轉變，也讓市場(chǎng)對倉儲配送體系信息整合能力、配送效率等方面提出了更高要求。而這被認為是催生現代物流產(chǎn)業(yè)的動(dòng)力之一。但在戈壁投資合伙人徐晨看來(lái)，物流產(chǎn)業(yè)還不算是一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)，雖然電商的發(fā)展帶給物流企業(yè)不少機會(huì )，但不容忽視的一點(diǎn)是，電商自己還在發(fā)展的過(guò)程中，要求其很快產(chǎn)生很多與物流產(chǎn)業(yè)對接的機會(huì )，也是不現實(shí)的。一個(gè)明顯的沖突是：在銷(xiāo)售旺季，物流“跑不動(dòng)”已經(jīng)成了各家電商企業(yè)心頭的痛。而這也導致包括阿里巴巴、京東商城、當當網(wǎng)、凡客誠品、好樂(lè )買(mǎi)、拉手網(wǎng)等在內的電商企業(yè)，均表示將自建物流公司或物流平臺。李萬(wàn)壽認為，未來(lái)如果物流的配套環(huán)境能夠跟上，傳統產(chǎn)業(yè)能夠和電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)結合起來(lái)，投資的機會(huì )將會(huì )更多。由于電子商務(wù)企業(yè)掌握著(zhù)上游信息流，對于其搭建物流平臺具有先天優(yōu)勢，而對眾多第三方物流企業(yè)，則處于被動(dòng)的依附地位。 

因此，也有分析人士認為，目前市場(chǎng)上領(lǐng)先的快遞企業(yè)將難以接受電商企業(yè)的游戲規則，轉而將會(huì )加大對自身信息平臺、倉儲、配送網(wǎng)絡(luò )等體系的建設。當前，對物流產(chǎn)業(yè)大規模的需求主要還是靠傳統物流滿(mǎn)足的，而一些增量的需求、經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生的差異化需求，也是新的物流形態(tài)和物流公司發(fā)展的機會(huì )。在徐晨看來(lái)，“傳統物流領(lǐng)域，風(fēng)投要進(jìn)入難度比較大，但在一些本地化物流、特殊產(chǎn)業(yè)物流等方面，投資的機會(huì )比較多。圍繞物流產(chǎn)業(yè)順延出來(lái)的細分服務(wù)公司，也是將來(lái)風(fēng)投的一個(gè)方向�！薄拔覀兺顿Y的項目，大都是能把供應鏈、信息鏈和資金鏈整合在一起的物流企業(yè)�！崩钊f(wàn)壽告訴記者，未來(lái)能夠脫穎而出的物流企業(yè)，其對產(chǎn)業(yè)資源、信息技術(shù)、資金等要素的整合能力一定是比較突出的。道富資本副總裁莫學(xué)斌則認為，一些能提供延伸服務(wù)的物流公司，也將吸引到資本的關(guān)注�！氨热缒芴峁┥疃却�理、分銷(xiāo)采購、供應鏈金融、保稅物流等，這類(lèi)企業(yè)有很強的議價(jià)能力，也符合現代物流業(yè)的發(fā)展方向�！睂τ谖磥�(lái)物流產(chǎn)業(yè)投資前景，喬建華表示，“現在，物流產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )慢慢浮現，與物流配套的一些機會(huì )也會(huì )出現。比如，倉儲及物流園區的開(kāi)發(fā)，仍然有著(zhù)較大的投資空間�！被靵y拼殺養活自己很容易，做成一個(gè)大生意很難，這是一個(gè)極度分散的市場(chǎng)。入行已經(jīng)4年了，貨通八方CEO林森卻還在繼續交著(zhù)學(xué)費。 

作為一家專(zhuān)注于公路物流的綜合服務(wù)提供商，林森最初對貨通八方有一個(gè)有趣的定位：力爭成為中國物流產(chǎn)業(yè)的阿里巴巴。然而，直到現在，林森還沒(méi)有找到“合理的、有價(jià)值的商業(yè)模式”。林森告訴記者，因為物流產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò )化的特點(diǎn)，養活自己很容易，做成一個(gè)大生意很難，這是一個(gè)極度分散的市場(chǎng)。除了建立全國網(wǎng)絡(luò )需要積淀以外，在不少細分領(lǐng)域，雖然機會(huì )不少，但在徐晨看來(lái)這塊市場(chǎng)因為需求有限，所以也很容易看到瓶頸。當然，更多的風(fēng)險還是來(lái)自于企業(yè)本身�！爸袊�的物流產(chǎn)業(yè)比較復雜，很多時(shí)候不是市場(chǎng)的問(wèn)題，而是長(cháng)期以來(lái)形成的弱管理、潛規則影響了其進(jìn)一步發(fā)展壯大�！绷稚�說(shuō)，目前，很多自建物流企業(yè)的價(jià)格其實(shí)比傳統物流的價(jià)格還要高，因為服務(wù)成本比較高。正因為如此，徐晨判斷傳統物流的轉型時(shí)機也許并未到來(lái)。以前的物流企業(yè)，大都在“野蠻生長(cháng)”，靠不斷擴大物流網(wǎng)點(diǎn)賺取更多利潤�，F在要求將其不斷“鋪盤(pán)子”的發(fā)展模式轉變?yōu)橄蚬芾硪�效率，這中間有著(zhù)太多的脫節�！安皇撬�有高效的東西很快就能進(jìn)入傳統物流業(yè)，如果現在要求其提高效率，可能反而喪失了其原有的競爭力。只有等到簡(jiǎn)單鋪點(diǎn)不能讓其增長(cháng)的時(shí)候，這些物流企業(yè)才可能真正尋求轉型�！毙斐空f(shuō)。 

莫學(xué)斌認為，目前國內的物流企業(yè)主要還是靠外在的資源發(fā)展，而不是靠其內在的管理和效率提升來(lái)發(fā)展，以至于企業(yè)之間的競爭大多是同質(zhì)化的、混亂的。在整個(gè)物流產(chǎn)業(yè)還處于比較混亂的階段，各家企業(yè)之間的比拼，很大程度上依然是價(jià)格戰�！斑@可能和上游的廠(chǎng)商、電商客戶(hù)價(jià)格敏感性比較高有關(guān)，當然，下游的消費者或者服務(wù)商對價(jià)格同樣敏感。因此短期內，物流產(chǎn)業(yè)以?xún)r(jià)格為主導的現象可能不會(huì )發(fā)生變化�！毙斐空f(shuō)。 

另外，產(chǎn)業(yè)不規范，也是投資人們頭疼的事情。曾經(jīng)有個(gè)說(shuō)法，十幾年前，物流業(yè)是一個(gè)黑社會(huì )產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有資源、沒(méi)有背景，一般很難玩得轉。雖然近年來(lái)物流產(chǎn)業(yè)的狀況已有改善，但從業(yè)人員的素質(zhì)普遍偏低，再加上非職業(yè)化團隊的管理，偷稅漏稅、超載等產(chǎn)業(yè)不規范現象仍然相當普遍。拿電商物流來(lái)說(shuō)，疏于基礎管理和員工管理、操作不規范造成物品損耗或者退換貨的問(wèn)題經(jīng)常發(fā)生，而這也導致在社會(huì )分工越來(lái)越明晰的背景下，第三方物流很難切入相關(guān)的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，并起到很好的配套服務(wù)作用。 

不過(guò)，林森的觀(guān)點(diǎn)是，也許正是廠(chǎng)商、電商物流對于服務(wù)速度和質(zhì)量的要求，倒逼著(zhù)物流產(chǎn)業(yè)從規模、效率和操作上開(kāi)始走向規范，真正催生出一批規范的第三方物流公司。加速整合未來(lái)三到五年，物流產(chǎn)業(yè)很多細分領(lǐng)域將會(huì )出現龍頭公司。而以這些龍頭公司為代表，將推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)走向規范。微利競爭也代表著(zhù)產(chǎn)業(yè)并購整合的加速將至�！笆聦�(shí)上，當前物流產(chǎn)業(yè)的并購已經(jīng)在逐步展開(kāi)�！� 

喬建華告訴記者，物流產(chǎn)業(yè)是一個(gè)網(wǎng)絡(luò )型的產(chǎn)業(yè)，天生具有擴張的屬性。在國外的成熟市場(chǎng)，兼并收購的案例非常多。數據顯示，近6年時(shí)間里，中國物流產(chǎn)業(yè)并購案例數為29起，其中13起為跨國并購，4起并購企業(yè)具有VC/PE支持。而從歷年的并購情況來(lái)看，2010年的并購事件較多，已經(jīng)披露的并購事件為15起，這一方面得益于物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，大型物流公司在快速擴張過(guò)程中往往選取并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以“短平快”擴展自身的業(yè)務(wù)線(xiàn);另一方面，2009年相關(guān)快遞法規的出臺，對于物流產(chǎn)業(yè)從業(yè)企業(yè)設定了更高的門(mén)檻，部分中小企業(yè)受制于資金，不得不選擇被并購方式得以存續。盡管目前中國物流產(chǎn)業(yè)并購與電子商務(wù)相關(guān)的企業(yè)數量有限，但是清科研究中心預計，近三年內，在資本、政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)下，物流產(chǎn)業(yè)的并購將更多的與電子商務(wù)相關(guān)聯(lián)�！皣�家的物流政策還是鼓勵物流企業(yè)的整合與兼并重組的，其最根本的就是想讓物流企業(yè)向大型物流企業(yè)發(fā)展�！蹦獙W(xué)斌說(shuō)。 

2011年6月中下旬，中國郵政局發(fā)布促進(jìn)快遞企業(yè)兼并重組意見(jiàn)，將積極支持快遞企業(yè)兼并重組的財稅、土地等優(yōu)惠政策，促使5年內，培養出一批年收入超過(guò)百億、具有較強國際競爭力的大型快遞企業(yè)。與政策預期物流企業(yè)發(fā)展規模相比，大部分中國第三方物流企業(yè)相差甚遠。從快速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，中國第三方物流企業(yè)整合在即。除了產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高以外，物流產(chǎn)業(yè)還面臨著(zhù)越來(lái)越細分、越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化的趨勢，喬建華舉例說(shuō)，像冷鏈、危險品運輸等細分領(lǐng)域，以前都是物流產(chǎn)業(yè)里根本沒(méi)有的。而對于當前電商蜂擁而至自建物流的行為，不少人也認為，這只是暫時(shí)現象，因為電商的核心競爭力不在于自建物流，最終物流產(chǎn)業(yè)還是要專(zhuān)業(yè)化。事實(shí)上，不同產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)物流市場(chǎng)已經(jīng)在逐步形成。如IT物流、汽車(chē)物流、快消品物流、保稅物流、化工物流等。不過(guò)，物流產(chǎn)業(yè)是實(shí)業(yè)，其改造和整合都需要長(cháng)時(shí)間的經(jīng)營(yíng)，對風(fēng)投們來(lái)說(shuō)，這也是很考驗眼光和耐力的事。喬建華認為，未來(lái)三到五年，物流產(chǎn)業(yè)很多細分領(lǐng)域將會(huì )出現龍頭公司。而以這些龍頭公司為代表，將推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)走向規范。