長(cháng)沙貨運公司 資金緊繃產(chǎn)生連鎖反應 房地產(chǎn)將是最后骨牌（長(cháng)沙到上海物流）

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“當時(shí)想死的心都有!”6月25日下午，在A股暴跌100多點(diǎn)后又被拉回時(shí)，深圳股民張先生面對記者長(cháng)嘆一口氣說(shuō)，仿佛經(jīng)歷了從地獄重回人間。此前一天，上證指數已暴跌5.3%，創(chuàng )下了4年以來(lái)的最大單日跌幅，股指一夜跌到“解放前”。

股災直接源于金融界的“6·20慘案”，彼時(shí)，銀行間資金緊張到極致，恐慌性情緒迅速向下傳導，資本市場(chǎng)哀鴻遍野，在進(jìn)入6月以來(lái)銀行資金鏈繃緊的20多天里，上證指數已暴跌20%，債市亦是一地雞毛。如果多米諾繼續傳導下去，此前沉淀資金多的任何一個(gè)鏈條都將受到?jīng)_擊，包括“不缺錢(qián)”的房地產(chǎn)市場(chǎng)和積病不斷的地方債務(wù)，最讓人擔心的實(shí)體經(jīng)濟也是其中的一塊骨牌。

對市場(chǎng)資金面緊繃一直袖手旁觀(guān)的央行不得不出手了。6月25日晚，央行宣布，近日已向一些符合宏觀(guān)審慎要求的金融機構提供了流動(dòng)性支持。次日，央行繼續輸血市場(chǎng)，原本120億正回購到期，但未見(jiàn)央行發(fā)央票和正回購，變相向市場(chǎng)注入此筆流動(dòng)性。

“央行手里的牌還多得是，不用擔心!”獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠說(shuō)。央行此舉也效果立現：6月25日隔夜質(zhì)押式回購利率已較“6·20”回落592個(gè)基點(diǎn)至5.83%;6月26日中午，14天回購加權利率大降808個(gè)基點(diǎn)至6.92%。銀行方面的態(tài)度也出現了積極的變化，如恢復正常的相互拆借、主動(dòng)與投資者溝通、系統正常運轉等。

病來(lái)如山倒，病去如抽絲�！板X(qián)荒”鬧起的“心慌”高潮迅速退卻，倒下的多米諾卻不會(huì )立即停止。

“央媽”緊急維穩

6月25日晚間，金融界和資本市場(chǎng)人士紛紛奔走相告，“央行出手了!央行出手了!”短信、微博都在爭相轉發(fā)這一消息。

當晚，央行網(wǎng)站發(fā)文稱(chēng)，為保持貨幣市場(chǎng)平穩運行，近日央行已向一些符合宏觀(guān)審慎要求的金融機構提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開(kāi)始發(fā)揮穩定器作用向市場(chǎng)融出資金，貨幣市場(chǎng)利率已回穩。

有消息稱(chēng)，6月21日央行就運用了SLO逆回購操作，額度約500億左右。SLO操作，即short-term liquidity operations，是指央行對12家主要銀行機構進(jìn)行一般不超過(guò)7天的回購或者逆回購操作。當時(shí)“央媽”只是悄悄出手，市場(chǎng)并不知曉。

此時(shí)，市場(chǎng)對資金面緊繃已現恐慌，6月24日股市暴跌109點(diǎn)，跌幅高達5.3%，創(chuàng )下近年來(lái)最大跌幅!6月25日，A股滬指盤(pán)中再次狂瀉100點(diǎn)，從前期的“解放底”1949點(diǎn)，直沖至“鴉片底”1849點(diǎn)。

“央媽”打了“孩子們”之后，還是不放心，給了根胡蘿卜。

“這樣的緊急局面，猜到央行會(huì )宣布出手相救了!”一位私募公司老總在25日午盤(pán)反轉時(shí)對本報記者表示，且果斷進(jìn)了場(chǎng)。此后午盤(pán)迅速拉升重回平盤(pán)，投資者對盤(pán)中的驚濤駭浪均記憶深刻。

央行還明確表示，根據市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況，積極運用公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現、SLO、常備借貸便利(SLF)等創(chuàng )新工具組合，適時(shí)調節銀行體系流動(dòng)性。

事實(shí)上，進(jìn)入6月以來(lái)的資金緊缺期，除了銀行們不斷習慣性地向央行“哭奶”，券商、機構們更是紛紛上書(shū)請求救市。

據了解，錢(qián)荒幾乎把一些銀行快逼到了“絕路”，近期銀行股多日領(lǐng)跌，坊間關(guān)于投資者打著(zhù)白色標幅聲討某大行理財產(chǎn)品欺詐的消息更是在網(wǎng)絡(luò )上瘋傳。

記者從某上市商業(yè)銀行人士處了解到，此前銀行之間已相互不信任，大行也不愿意出錢(qián)，一些小型區域性銀行已被大中型銀行列入“黑名單”。

非常巧合的是，平時(shí)一直穩定的銀行轉賬取款系統，近期故障頻發(fā)，如工行、中行等均曾出現系統故障。本報記者了解到，一般來(lái)說(shuō)銀行系統會(huì )有災備系統，系統出現問(wèn)題會(huì )自動(dòng)對接替代。某商業(yè)銀行資金部人士稱(chēng)：“現在資金緊張，加上股市暴跌，對民間情緒或多或少會(huì )有一些影響，央行這次雖然是短期操作救急，但對市場(chǎng)心理有極大的安撫作用�！�

央行急救之后，“現在拆借除了利率稍高一點(diǎn)，基本回到了正常的狀態(tài)�！鄙鲜錾虡I(yè)銀行資金部人士稱(chēng)。本報記者還獲悉，6月25日下午，民生銀行舉行電話(huà)會(huì )議，針對近期資金面及經(jīng)營(yíng)情況與券商及投資者積極溝通。

在謝國忠看來(lái)，國內金融機構的膽子很大，已間接“綁架”了政府，“調控很多次都是效果不佳，這次能否調整成功，要看政府有沒(méi)有決心做下去�！�

危險的傳導鏈條

未知的才是最可怕的。

發(fā)生在銀行間的資金緊張，已經(jīng)迅速傳導至整個(gè)資本市場(chǎng)，近期市場(chǎng)驚心動(dòng)魄、險象環(huán)生，其驚險程度超過(guò)任何一部好萊塢大片。統計顯示，6月以來(lái)，A股市值蒸發(fā)了3萬(wàn)余億元。

英大證券研究所所長(cháng)李大霄(微博)對此解釋稱(chēng)，很多機構都規定設有止損點(diǎn)位，當時(shí)觸發(fā)強制砍倉機制，“跌的時(shí)間長(cháng)這種平倉盤(pán)就會(huì )出來(lái)，私募、公募都有很多止損�！�

安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，資金面緊張沖擊波分為三波，“第一波是銀行間資金極度緊張，已發(fā)生;第二波沖擊影子銀行體系，表現為票據和理財產(chǎn)品利率飆升，已初露端倪;第三波是對實(shí)體經(jīng)濟的沖擊�！边@三波，都對股市造成直接的下拖作用。

眼下，第二波沖擊波正在來(lái)襲。近日，廣州、深圳甚至北京隨處可見(jiàn)理財產(chǎn)品的宣傳單，各地客戶(hù)也頻頻接到銀行理財短信。記者看到多家銀行的理財產(chǎn)品促銷(xiāo)中，一個(gè)月期的產(chǎn)品收益率超過(guò)了6%，廣州某中型股份制銀行發(fā)給客戶(hù)的短信中甚至有一款50天期限的收益率達到7.5%，而以往基本在4%以下。

據悉，在6月15日至21日這一周中，72家銀行共發(fā)行了563款理財產(chǎn)品，銀行數增加11家，產(chǎn)品發(fā)行量增加227款。銀行“錢(qián)荒”在銀行間拆借市場(chǎng)上已無(wú)法滿(mǎn)足，便尋求第二種途徑——發(fā)行理財產(chǎn)品高息“搶錢(qián)”。

市場(chǎng)除了狂拋股票，也在不惜一切代價(jià)狂拋債券。在6月23日前后的一周中，全部開(kāi)放式債基收益率下跌1.4674%，可轉債基更是大跌4.2591%，指數債基下跌0.8940%;同時(shí)，國債和信用券收益率大幅上行，如1年期國債和金融債幅度超過(guò)50BP，導致長(cháng)端影響逐漸減弱。此外，個(gè)別銀行取消了擬發(fā)行的金融債，期間還出現銀行金融債發(fā)行流標現象。

另外，銀行間交易也近似狂熱，如6月20日市場(chǎng)緊繃之時(shí)，全國銀行間“債券”市場(chǎng)債券交易結算總量為8776.23億元，較上日上漲了37.84%;其中質(zhì)押式回購交易量為8049.12億元，較上日大漲了37.88%。

票據市場(chǎng)也早已滑入泥潭�！捌睋�已經(jīng)漲得很高了!”上述銀行資金部人士說(shuō)，已出現商業(yè)銀行暫停票據業(yè)務(wù)。6月初，直貼市場(chǎng)的報價(jià)約在4%左右，但端午之后一路狂奔曾突破10%。本報記者從銀行內部獲悉，各家銀行都對企業(yè)的貼現業(yè)務(wù)要求前所未有的嚴格，如提前預定、額度限制等等。

某基金公司投資總監對本報記者分析說(shuō)，現在拋售資產(chǎn)的順序正在由流動(dòng)性好的短期產(chǎn)品，向中長(cháng)期產(chǎn)品蔓延，如此持續下去，最后拋售的是房地產(chǎn)，而資金緊張最終也傳導至實(shí)體經(jīng)濟。

事實(shí)上，實(shí)體經(jīng)濟的影響已若隱若現，上述上市商業(yè)銀行人士透露，目前已有部分銀行惜貸，個(gè)別銀行甚至已不對外辦貸款業(yè)務(wù)。

謝國忠認為，降杠桿是必行之路，目前最關(guān)鍵的是把最危險的堵上，未來(lái)盤(pán)活存量資金影響將會(huì )顯現，“由于短期利率的高升，一年期甚至較長(cháng)期的錢(qián)就不愿借了，投到短期拆借中來(lái)，于是資金價(jià)格體系進(jìn)行自我調整，屆時(shí)隔夜等短期利率就會(huì )慢慢便宜，又會(huì )買(mǎi)一年期和更長(cháng)期的�！�

在這之前，資本市場(chǎng)“拆短買(mǎi)長(cháng)”套取利率空間大行其道，造成資產(chǎn)錯配，同時(shí)為了獲取更多利潤，許多金融機構不斷加大杠桿操作，資金大量進(jìn)入地方基建和房地產(chǎn)，實(shí)體經(jīng)濟卻在缺血。

房地產(chǎn)是最后骨牌?

當整個(gè)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟都切身感受“錢(qián)荒”之后，影響正在悄悄襲向房地產(chǎn)。而這里恰是流動(dòng)性寬裕時(shí)資金沉淀最多的環(huán)節之一。

6月24日，記者在深圳僑香路翠�；▓@附近的中原地產(chǎn)了解到，6月以來(lái)房地產(chǎn)成交與前幾個(gè)月相比明顯清淡。銷(xiāo)售經(jīng)理小丁告訴記者，3月份他賣(mài)了4套房子，4、5月份各賣(mài)一套，而進(jìn)入6月一套都沒(méi)賣(mài)出去。

記者從深圳多家地產(chǎn)中介了解到，現在銀行二套房已不放貸，一套房雖然放貸，但6月份均難批下來(lái)。浙商證券數據顯示，6月第二周45個(gè)重點(diǎn)跟蹤城市整體二手房成交面積401.99萬(wàn)平方米，環(huán)比下降26.81%，同比下降19.9%。

“時(shí)間一長(cháng)當然會(huì )傳導過(guò)來(lái)，銀行沒(méi)錢(qián)可貸，對房地產(chǎn)就會(huì )造成影響。房地產(chǎn)每天資金都不能斷，而且量特別大，無(wú)論供需都需要錢(qián)，開(kāi)發(fā)商也貸不到款，消費者也貸不到款，市場(chǎng)就會(huì )萎縮�！鄙钲诰C合開(kāi)發(fā)研究院旅游與地產(chǎn)研究中心主任宋丁對本報記者分析說(shuō)。

上述基金公司總監也認為，由于資金面緊張，一些個(gè)人和機構為了融資，除賣(mài)流動(dòng)性好的股票債券等產(chǎn)品，最后實(shí)在沒(méi)辦法就會(huì )賣(mài)房子，“但這會(huì )是最后一步，現在還不會(huì )大量出現�！�

謝國忠則認為，土地價(jià)格以及房?jì)r(jià)下不來(lái)的原因，就是因為此前銀行和影子銀行不斷輸血，“這樣泡沫越來(lái)越大，‘綁架’了政府和經(jīng)濟!”

房地產(chǎn)屬典型的資金密集型企業(yè)，央行數據顯示，截至3月末，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額3.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.3%。銀行的信貸還遠遠無(wú)法滿(mǎn)足房地產(chǎn)的融資大胃口，用益信托最新數據顯示，2013年1-5月共成立344款房地產(chǎn)信托，募集資金908.53億元，占信托總成立規模的29.85%，較去年全年21.83%的占比提升了8個(gè)百分點(diǎn)。普益財富最新報告則稱(chēng)，流動(dòng)性困難會(huì )使流動(dòng)性資金無(wú)法接盤(pán)，問(wèn)題信托產(chǎn)品將會(huì )暴露更多。

資金面緊張就像給了房地產(chǎn)當頭一棒，宋丁認為，未來(lái)地產(chǎn)商或面對銷(xiāo)售與資金雙重壓力，“對房?jì)r(jià)快速上漲有遏制，現在開(kāi)發(fā)商手里囤積了很多房子，如果資金面緊張，供給就會(huì )降價(jià)，通過(guò)降價(jià)回籠資金，保證現金流�！�

不管你承不承認，房地產(chǎn)仍是經(jīng)濟的支柱。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的那一天到來(lái)，面臨轉型路艱、經(jīng)濟下行隱憂(yōu)的經(jīng)濟將迎來(lái)更嚴峻的考驗。6月24日，高盛已將2013年中國經(jīng)濟增速預測從原來(lái)的7.8%下調至7.4%。

如今，政策和央行聯(lián)手，擬將大量進(jìn)入虛擬炒作中的資金趕入實(shí)體經(jīng)濟。央行坐看銀行調整的這一險棋，最終能否拯救實(shí)體經(jīng)濟，還要看市場(chǎng)進(jìn)一步演化。