[編者按]商務(wù)部流通發(fā)展司有關(guān)負責人日前透露，商務(wù)部將出臺《商務(wù)部關(guān)于鼓勵民間資本進(jìn)入商貿流通領(lǐng)域的實(shí)施細則》，鼓勵民間資本進(jìn)入商品批發(fā)零售、現代物流領(lǐng)域。

　　【券商視點(diǎn)】

　　上海證券：2012年3月交通運輸業(yè)投資策略:物流業(yè)臨政策利好

　　興業(yè)證券：保民生、促 消費 物流業(yè)受益流通體制改革

　　長(cháng)江證券：關(guān)注物流政策預期和集運提價(jià)持續性

　　中信證券：交通運輸行業(yè)周報:關(guān)注物流后續支持政策

　　【個(gè)股掘金】

　　11大物流相關(guān)概念股投資價(jià)值解析

　　我國將出臺政策鼓勵民間資本進(jìn)入商貿物流領(lǐng)域

　　商務(wù)部流通發(fā)展司有關(guān)負責人日前透露，商務(wù)部將出臺《商務(wù)部關(guān)于鼓勵民間資本進(jìn)入商貿流通領(lǐng)域的實(shí)施細則》，鼓勵民間資本進(jìn)入商品批發(fā)零售、現代物流領(lǐng)域。

　　該負責人介紹，《實(shí)施細則》中將包含以下幾方面內容：一是對現有管理規定進(jìn)行梳理，涉及行政審批等政策性規定的，研究出臺放寬民間資本準入條件、破除隱性障礙的具體政策和配套措施。

　　二是對已出臺的政策措施進(jìn)行梳理，重申鼓勵民間資本進(jìn)入商貿流通領(lǐng)域的政策。

　　三是研究出臺新的鼓勵性政策措施，重點(diǎn)放在鼓勵和引導流通領(lǐng)域民間資本健康發(fā)展。

　　該負責人表示，商務(wù)部將支持民營(yíng)批發(fā)、零售企業(yè)發(fā)展，鼓勵民間資本投資連鎖經(jīng)營(yíng)、電子商務(wù)等新興流通業(yè)態(tài)。引導民間資本投資第三方物流服務(wù)領(lǐng)域，為民營(yíng)物流企業(yè)承接傳統制造業(yè)、商貿業(yè)的物流業(yè)務(wù)外包創(chuàng )造條件，支持中小型民營(yíng)商貿流通企業(yè)協(xié)作發(fā)展共同配送。

　　同時(shí)，加快物流業(yè)管理體制改革，鼓勵物流基礎設施的資源整合和充分利用，促進(jìn)物流企業(yè)網(wǎng)絡(luò )化經(jīng)營(yíng)，搭建便捷高效的融資平臺。

　　(新華社電)

　　【券商視點(diǎn)】

　　上海證券：2012年3月交通運輸業(yè)投資策略：物流業(yè)臨政策利好

　　類(lèi)別：行業(yè)研究 機構：上海證券有限責任公司 研究員：冀麗俊 日期：2012-03-02

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　客運升貨運降2012年1月，全國交通運輸完成貨運量29.54億噸，同比增長(cháng)8.57%;

　　客運量32.00億人，同比增長(cháng)12.68%;貨物周轉量12801.36億噸公里，同比增長(cháng)11.41%;旅客周轉量2903.26億人公里，同比增長(cháng)13.86%�？瓦\增速上升，應與春運提前�？拖挢浻嘘P(guān);貨運增速略有下降，貨運周轉量下降2個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　行業(yè)指數與滬深300指數同步

　　截止2月29日，滬深300指數上漲7.05%，交通運輸行業(yè)指數上漲7.27%，交通運輸行業(yè)指數市場(chǎng)表現與滬深300指數同步。

　　政策帶來(lái)物流行業(yè)利好

　　財務(wù)部發(fā)布《關(guān)于物流企業(yè)大宗商品倉儲設施用地城鎮土地使用稅政策的通知》，這是繼2009年3月《物流業(yè)調整和振興規劃》、2011年8約《關(guān)于促進(jìn)物流業(yè)健康發(fā)展政策措施的意見(jiàn)》、以及2012年開(kāi)始的上海實(shí)行交通運輸增值稅改革之后，再次出臺的促進(jìn)物流業(yè)發(fā)展的政策。

　　稅費減免有利于減輕物流企業(yè)的成本負擔，主要利好的上市公司有中儲股份、外運發(fā)展、保稅科技等擁有或租有倉儲設施用地公司稅費減免有利于減輕物流企業(yè)的成本負擔，主要利好的上市公司有中儲股份、外運發(fā)展、保稅科技

　　等擁有或租有倉儲設施用地公司。

　　投資建議：

　　評級為：未來(lái)十二個(gè)月內，中性。

　　根據WIND一致預期，2012年GDP增幅在8.70%，增幅較2011年9.2%有所下降。我們預計全國運輸需求將跟隨經(jīng)濟增長(cháng)同步增長(cháng)，運輸量應能維持增長(cháng)，不過(guò)增幅也會(huì )隨之下降;需要關(guān)注供給情況以及子行業(yè)供需狀態(tài)，以及運價(jià)的變動(dòng)方向。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉移給區域運輸需求帶來(lái)和車(chē)流量的變化。維持行業(yè)“中性”評級。

　　興業(yè)證券：保民生、促消費，物流業(yè)受益流通體制改革

　　類(lèi)別：行業(yè)研究 機構：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：曾旭 日期：2012-03-14

　　投資要點(diǎn)事件：溫家寶總理在十一屆全國人大五次會(huì )議中所作《政府工作報告》中提出“深化流通體制改革。擴大物流企業(yè)營(yíng)業(yè)稅差額納稅試點(diǎn)范圍，完善大宗商品倉儲設施用地稅收政策。調整完善部分農產(chǎn)品批發(fā)、零售增值稅政策，推動(dòng)流通標準化、信息化建設。要多管齊下，切實(shí)把流通效率提上去、中間成本降下來(lái)，真正讓生產(chǎn)者和消費者都得到好處�！薄皟蓵�(huì )”中商務(wù)部部長(cháng)陳德銘表示，將在“兩會(huì )”以后，以國務(wù)院的名義召開(kāi)全國流通工作會(huì )議�，F在已經(jīng)有16個(gè)部門(mén)組成8個(gè)組分赴全國各地進(jìn)行各項調查研究，也了解流通成本高、環(huán)節多的一些原因。例如有成本上漲推動(dòng)的原因，也有體制機制方面的原因，還有對公益性的流通設施投入不足的原因等。

　　點(diǎn)評：本次“兩會(huì )”對流通體制改革重視程度為歷年之最本次《政府工作報告》，溫家寶總理用兩大段篇幅談2012年流通領(lǐng)域主要任務(wù)，除每年都強調的農產(chǎn)品流通之外，將流通領(lǐng)域改革的范圍擴大到大宗商品等其他領(lǐng)域物流，首次在政府工作報告中提出流通體制改革的減稅途徑，措施之明確，反映了決策層對流通體制改革的高度重視，改革在今年勢在必行。

　　長(cháng)江證券：關(guān)注物流政策預期和集運提價(jià)持續性

　　類(lèi)別：行業(yè)研究 機構：長(cháng)江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2012-03-05

　　報告要點(diǎn) 物流(維持看好)：政策預期，繼續支持板塊估值上行3月，我們依然看好物流板塊，推薦資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)及持續盈利能力更強的建發(fā)股份和中儲股份。目前沒(méi)有公司出現超預期業(yè)績(jì)表現。從行業(yè)來(lái)看，物流業(yè)依然是政策熱點(diǎn)，1、2月份均有政策出臺，而3-4月板塊依然存在政策預期。

　　我們認為，自年初以來(lái)估值驅動(dòng)的板塊走勢在政策支撐下將得以延續。其中，處于商貿流通環(huán)節的建發(fā)股份，中儲股份，飛馬國際和怡亞通

　　所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境會(huì )享受更多的政策扶持與刺激，推薦資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)及持續盈利能力更強的

　　建發(fā)股份和中儲股份

　　鐵路(維持看好)：建設增速緩慢，經(jīng)濟效益兌現延期3月，我們看好鐵路行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展，但短期刺激因素不足。行業(yè)基本面沒(méi)有過(guò)大起伏因素，改革預期已經(jīng)持續降溫。建議仍然以防御及年報分紅為投資主線(xiàn)，關(guān)注大秦鐵路。

　　海運(維持中性)：關(guān)注集運提價(jià)的持續性海運板塊整體維持中性評級，建議關(guān)注集運業(yè)連續提價(jià)后是否有進(jìn)一步需求改善，從而鞏固提價(jià)的成果并帶來(lái)趨勢性機會(huì )，提價(jià)帶來(lái)交易性機會(huì )，而需求進(jìn)一步改善(比如歐洲推出擴張性貨幣政策)可能帶來(lái)趨勢性機會(huì )，對應關(guān)注的投資標的為中海集運。

　　港口(維持中性)：外需回落，等待確認底部港口板塊維持中性評級，關(guān)注1-2月港口累計數據對外貿形勢的判斷和確認，個(gè)股方面不作推薦。

　　航空機場(chǎng)(維持中性)：客貨兩重天，供需關(guān)系存在反轉可能春運結束后航空運輸市場(chǎng)將進(jìn)入傳統淡季，需求持續走弱，預計各航空公司將通過(guò)降價(jià)來(lái)保持客座率，油價(jià)攀高對于航空業(yè)整體來(lái)說(shuō)利大于弊，因此成本控制能力成為盈利關(guān)鍵。弱市下，防御性見(jiàn)長(cháng)的機場(chǎng)因內航外線(xiàn)收費上漲預期以及非航業(yè)務(wù)快速成長(cháng)而更加凸顯投資價(jià)值。

　　公路(維持中性)：風(fēng)險釋放，板塊重回常態(tài)，關(guān)注車(chē)流變化3月，我們對板塊依然持謹慎態(tài)度，建議關(guān)注目前收入增速已經(jīng)處于歷史底部的深高速及高分紅預期的寧滬高速。

　　中信證券：交通運輸行業(yè)周報：關(guān)注物流后續支持政策

　　類(lèi)別：行業(yè)研究 機構：中信證券股份有限公司 研究員：張宏波，劉正 日期：2012-03-13

　　上周市場(chǎng)回顧：上周，中信標普300指數下跌0.6%，交通運輸板塊指數下跌0.3%，略跑贏(yíng)中標300指數。其中物流、機場(chǎng)和港口板塊上漲，漲幅分別為5.4%、0.7%和0.2%;其他板塊均有不同程度下跌，航運跌幅最大，為1.7%。個(gè)股方面，中儲股份和澳洋順昌等漲幅居前，分別上漲10.8%和g.g%。

　　物流板塊：我們在上周周報中重點(diǎn)提到兩會(huì )期間物流行業(yè)作為政策關(guān)注的重點(diǎn)有望受到討論，建議關(guān)注估值低的中儲股份、建發(fā)股份和澳洋順昌。商務(wù)部部長(cháng)陳德銘在兩會(huì )中表示3月底將以國務(wù)院的名義召開(kāi)流通工作會(huì )議，受此推動(dòng)中儲股份和澳洋順昌一周漲幅均達到10%左右。我們認為成長(cháng)和政策是不斷驅動(dòng)物流板塊表現較好的動(dòng)力，繼續維持前期推薦個(gè)股。

　　鐵路公路板塊：鐵龍物流公布2011年業(yè)績(jì)，EPS為0.39元，基本符合我們和市場(chǎng)預期。此外，公司表示將新建3500只不銹鋼罐箱亦符合我們此前的判斷。隨著(zhù)公司業(yè)績(jì)風(fēng)險的釋放、箱型結構的調整和新箱保有量的較快增長(cháng)，未來(lái)對公司發(fā)展預期將會(huì )好轉，我們看好未來(lái)三個(gè)季度的表現，維持“買(mǎi)入”評級。公路板塊受收費政策改革影響，估值承壓，維持“中性”評級。

　　航空機場(chǎng)板塊：航空業(yè)正處于“內憂(yōu)外患”，圉內投資增速下降和歐洲經(jīng)濟不景氣使得民航業(yè)景氣度繼續下降，預計2月份全行業(yè)出現單月虧損，行業(yè)盈利見(jiàn)底在二季度。航空股估值修復空間有限，大的投資機會(huì )預計會(huì )在下半年。近期投資策略以受宏觀(guān)經(jīng)濟影響較小，估值較低的機場(chǎng)類(lèi)個(gè)股為主，重點(diǎn)推薦高分紅的上海機場(chǎng)，以及增長(cháng)較快的廈門(mén)空港。

　　航運港口板塊：集運有所反彈，2月美東美西線(xiàn)艙位利用率仍可以達到100%，部分原因是3月提價(jià)而導致提前出貨。我們判斷3月15日提價(jià)可以全額執行，運價(jià)逐漸接近盈虧平衡點(diǎn)。我們維持前期觀(guān)點(diǎn)，即集運市場(chǎng)在底部但在好轉。港口增速出現明顯下滑。個(gè)股推薦海峽股份和蕪湖港，估值逐漸進(jìn)入到安全邊際，反彈中可參與。

　　風(fēng)險因素：新加坡380燃料油價(jià)格突破700美元/桶(+30%)，對航運公司沖擊風(fēng)險正逐步加大。

　　投資策略及建議：我們看好物流板塊的快遞子行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展前景，本周繼續建議關(guān)注物流后續支持政策和業(yè)績(jì)基本面轉好的個(gè)股，如中海集運、中儲股份、飛力達等;以及有高分紅預期的交運個(gè)股，如上海機場(chǎng)、大秦鐵路、寧滬高速和山東高速等。

　　【個(gè)股掘金】

　　鐵龍物流2011年年報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)略低預期，仍看好特箱業(yè)務(wù)

　　類(lèi)別：公司研究 機構：東莞證券有限責任公司 研究員：俞春燕 日期：2012-03-13

　　11年凈利潤同比增長(cháng)5.72%，略低于預期。11年鐵龍物流實(shí)現營(yíng)業(yè)收入29.07億元，同比增長(cháng)33%。實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤6.08億元，利潤總額6.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，分別同比增長(cháng)1.11%、4.29%、5.72%�；�本每股收益0.39元，略低于預期。每10股派現金0.6元(含稅)。

　　核心業(yè)務(wù)更加突出。11年公司鐵路客運業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤同比減少，但核心業(yè)務(wù)鐵路特種箱、鐵路貨運和臨港物流業(yè)務(wù)的收入、利潤都實(shí)現較大幅度的增長(cháng)。11年公司鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入已占公司總營(yíng)業(yè)收入的92.3%，營(yíng)業(yè)利潤占比則已達到97.6%，鐵路主營(yíng)業(yè)務(wù)更加突出。

　　營(yíng)業(yè)成本增幅超收入增幅，毛利率大幅下降。11年公司綜合毛利率為26.76%，較上年同期下降7.3個(gè)百分點(diǎn)，毛利率呈逐季下降的態(tài)勢，第4季度毛利率水平僅18.56%，創(chuàng )四年來(lái)單季最低水平。

　　毛利率大幅下降，原因在于：雖然公司的核心業(yè)務(wù)鐵路特種箱、鐵路貨運和臨港物流業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現了較大幅度增長(cháng)，但同時(shí)營(yíng)業(yè)成本的增幅均超過(guò)其收入增幅，而鐵路客運、房地產(chǎn)和其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益欠佳，因此公司的綜合毛利率出現大幅下降。

　　特種箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)實(shí)現持續增長(cháng)，前景仍看好。特種箱方面，11年新箱上線(xiàn)運營(yíng)數量較少且部分箱型受宏觀(guān)經(jīng)濟影響發(fā)送量大幅度減少，公司通過(guò)加強集裝箱運用及周轉效率，完成了特箱發(fā)送量61.62萬(wàn)TEU，同比增長(cháng)14.6%。公司大力開(kāi)發(fā)全程物流及運貿一體化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，推進(jìn)特箱業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式升級轉變，特箱物流業(yè)務(wù)的收入占特箱業(yè)務(wù)收入的比重大幅增加。去年公司加大特種箱研發(fā)和投資力度，新造干散箱1500只，水泥罐箱1000只，新研發(fā)的瀝青箱投入試運營(yíng)并經(jīng)董事會(huì )批準加大投資數量，新研發(fā)的電石箱也即將投入試運營(yíng)和批量投資，較大規模的不銹鋼箱、干散貨箱的投資也在有序推進(jìn)中，為公司特箱業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下了基礎。

　　鐵路貨運及臨港物流方面，在目前運能遇到瓶頸的情況下，全年完成到發(fā)量6156萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.3%。沙鲅鐵路二期擴能改造工程已于去年9月中旬開(kāi)工，預計今年6月底完工并投入運營(yíng)，預計擴能完成后的綜合運能將達到8500萬(wàn)噸/年。

　　核心業(yè)務(wù)成長(cháng)預期良好，維持“謹慎推薦”評級。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受?chē)�家房地產(chǎn)調控政策影響較大。11 年公司穩步推進(jìn)“連海金源”項目建設，放緩新地塊投入，加強在售尾盤(pán)營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)現“動(dòng)力遠景”公建和“熊岳城”商鋪清盤(pán)�！斑B海金源”和“棗園新區” 分別將于今年6 月和8 月竣工，我們認為今年公司的地產(chǎn)項目受到調控政策的影響仍較明顯。

　　因此，公司未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)還是主要依靠公司的核心業(yè)務(wù)：鐵路特種箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)。鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)由于二期擴能，在未來(lái)兩年能夠實(shí)現確定性增長(cháng)。今年2 月15 日公司獲鐵道部造箱批復，同意公司購置3500 只20 英尺干散貨集裝箱和3500 只20 英尺框架式罐式集裝箱上路運輸，預計今年運行箱體同比增長(cháng)23.3%。新批箱有望在今年四季度釋放業(yè)績(jì)。未來(lái)我國農產(chǎn)品冷鏈物流體系建立和專(zhuān)業(yè)瀝青市場(chǎng)需求使公司的冷藏箱和瀝青箱亦具備成長(cháng)預期。我們認為公司的鐵路特種箱業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展。

　　預計公司12-14 年EPS 分別為0.46、0.66 和0.85 元，對應目前股價(jià)的PE 分別為20.9、14.5 和11.3 倍。主要考慮到公司特種箱業(yè)務(wù)有加快發(fā)展的趨勢，我們仍然看好其廣闊前景，維持“謹慎推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：特種箱需求或新箱型投入低于預期、沙鲅鐵路二期擴能進(jìn)程低于預期、鐵路改革不確定性可能帶來(lái)風(fēng)險、鐵路安全事故。

　　怡亞通：獲高新技術(shù)企業(yè)認定，上調盈利預測

　　類(lèi)別：公司研究 機構：申銀萬(wàn)國證券股份有限公司 研究員：周萌 日期：2012-03-08

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：公司7日晚間公告收到《高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)》，發(fā)證時(shí)間為2011年2月23日，有效期為三年(至2014年2月)，期間可以享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

　　優(yōu)惠政策體現政府對物流企業(yè)的支持力度。政府對公司高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的認定，一方面體現了公司作為現代物流服務(wù)企業(yè)在運營(yíng)管理中的先進(jìn)性;另一方面也體現了政府對物流企業(yè)的支持力度，符合我們之前預期的2012年是物流政策落實(shí)年的預期。

　　公司將追溯調整11年業(yè)績(jì)。由于發(fā)證時(shí)間是11年2月，因此公司將追溯調整11年業(yè)績(jì)，我們預計公司11年EPS 將從0.17元上調至0.18元;12年業(yè)績(jì)也將因此優(yōu)惠政策而增厚，最高幅度可達13%，具體收益情況還要視公司今年母公司和子公司的盈利情況而定。

　　展望 2012年，將是體現公司業(yè)績(jì)向上彈性的一年�；�本面的積極變化有：隨著(zhù)IT 行業(yè)的逐漸復蘇二季度以后公司的IT 業(yè)務(wù)將恢復性增長(cháng);公司對今年380平臺的定位是效益優(yōu)先、兼顧擴張，因此實(shí)現對利潤的正貢獻可期;就目前2%的營(yíng)業(yè)利潤率而言，管理費用率下降1個(gè)點(diǎn)營(yíng)業(yè)利潤即能增長(cháng)50%;公司從去年下半年開(kāi)始已經(jīng)在逐漸剝離或縮小虧損較厲害的產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)。具體分析請參見(jiàn)我們3月2日發(fā)的《怡亞通調研簡(jiǎn)報》。

　　上調盈利預測，維持“增持”評級，業(yè)績(jì)改善基礎上還可能有主題性或事件型催化劑�；�于此次優(yōu)惠稅率，我們將公司2011-12年的每股盈利預測從0.17、0.26元上調至0.18、0.29元(未考慮增發(fā)攤薄)，并有可能隨著(zhù)公司每季度業(yè)績(jì)的確認繼續進(jìn)一步的上調。除此之外，我們在過(guò)去的多次行業(yè)報告中提到2012年將是物流行業(yè)的政策落實(shí)之年，年內可能將有多項細節的規劃、政策出臺;公司還有可能結合經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行一些并購重組;這些都構成了未來(lái)股價(jià)上漲的催化劑。

　　中海集運深度報告：當聯(lián)手自救遭遇需求復蘇

　　類(lèi)別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋偉亞 日期：2012-03-14

　　強周期品種業(yè)績(jì)波動(dòng)大。中海集運位居世界10大班輪公司之列，是A 股唯一純集運企業(yè)，99%的收入來(lái)自集裝箱航運業(yè)務(wù)，其中歐美航線(xiàn)收入占比約60%。近年來(lái)集裝箱運價(jià)波動(dòng)頻繁、波幅較大，09年虧損65億元、10年盈利42億元、預計11年虧損約28億元。

　　上半年集運三階段行情展望。聯(lián)手自救態(tài)度堅決、提價(jià)策略得當以及閑置運力階段性緩解供給壓力等使得歐線(xiàn)3月提價(jià)計劃初戰告捷;

　　美線(xiàn)中旬提價(jià)成功概率大，4月份年度合同談判也較樂(lè )觀(guān)�；�于國泰君安宏觀(guān)團隊預判，糟糕的出口數據有望一季度觸底，美國復蘇態(tài)勢確立而歐盟經(jīng)濟信心亦環(huán)比提振。我們對集運股上半年行情做三階段回顧展望如下：階段一/跟隨市場(chǎng)、超跌反彈;階段二/聯(lián)手自救、困境邊際改善是看點(diǎn)同時(shí)對需求端仍存疑慮，判斷近期正處于估值修復階段性完成、需求遞進(jìn)觀(guān)察階段中部;階段三/二季度需求接力自救，行情在出口主題中有望得到認可擴散。

　　行業(yè)中長(cháng)期拐點(diǎn)仍需耐心。我們暫定性本輪反彈為困境邊際改善趨勢性行情，而行業(yè)反轉仍需等待。預計今明兩年整體運力增速逾8%，8000+TEU 增速仍約在20%，歐線(xiàn)壓力依然明顯。2014年隨著(zhù)新船交付下降、巴拿馬運河擴建完工分流大船供給等，若需求亦有持續好轉配合，則行業(yè)景氣度將得到明顯提振。

　　“增持”評級，目標價(jià)3.7元。今年公司大幅減虧實(shí)現微利是大概率事件，建議密切關(guān)注強周期品種困境改善機會(huì );預測2011-13年EPS分別為-0.24、0.03、-0.07元;目標價(jià)對應1.75X PB。

　　風(fēng)險提示。歐美經(jīng)濟復蘇不達預期、行業(yè)價(jià)格聯(lián)手生變、油價(jià)高企等。

　　建發(fā)股份：低估值物流藍籌，業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)

　　類(lèi)別：公司研究 機構：中信證券股份有限公司 研究員：劉正，張宏波 日期：2012-02-14

　　投資要點(diǎn)

　　預計2011年業(yè)績(jì)增長(cháng)20%左右，EPS約0.94元。我們測算公司2011年收入約810億元，同比增長(cháng)22%左右，歸屬母公司的凈利潤約21億元(含轉讓資產(chǎn)利潤貢獻約2億元)，同比增長(cháng)約20%(扣除資產(chǎn)轉讓收益增長(cháng)約8.6%)，EPS約0.94元，其中供應鏈和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)各貢獻約一半的利潤。

　　2012年供應鏈板塊料將增長(cháng)20%，受益汽車(chē)強勁增長(cháng)和漿紙業(yè)務(wù)恢復性增長(cháng)。預計公司2011年供應鏈業(yè)務(wù)收入為720億元，同比增長(cháng)約20%;拉動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)的業(yè)務(wù)板塊主要是汽車(chē)、鋼材和礦石業(yè)務(wù)，而漿紙業(yè)務(wù)預計下滑30%左右。預計2012年公司供應鏈業(yè)務(wù)的復合增速為20%，鋼材和礦石業(yè)務(wù)的流量會(huì )有所控制，增速為10-20%，漿紙將出現恢復性增長(cháng)(20%以上)，汽車(chē)板塊增長(cháng)動(dòng)力依然強勁(30%)。

　　汽車(chē)和鋼材仍具空間，未來(lái)三年供應鏈增長(cháng)動(dòng)力充足。公司鋼材和礦石業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)的自然增長(cháng)和自身實(shí)力提高帶來(lái)的份額提升，預計未來(lái)三年復合增速為20%。汽車(chē)業(yè)務(wù)則受益國內豪華進(jìn)口車(chē)銷(xiāo)售高速增長(cháng)，2011年保時(shí)捷等多個(gè)高端汽車(chē)品牌在華銷(xiāo)量均超過(guò)了50%，預計公司汽車(chē)業(yè)務(wù)未來(lái)三年復合增長(cháng)仍可達30%，漿紙業(yè)務(wù)則會(huì )受益價(jià)格的底部回升，毛利率有望呈上行趨勢帶動(dòng)漿紙業(yè)務(wù)出現恢復性增長(cháng)。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于上升期，變量在于政策。目前公司地產(chǎn)項目?jì)�備約700萬(wàn)平方米，預計2012年可售房源達180億元左右，其中存量房源80億元，新增可售房源100億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)正處于上升期。我們認為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(cháng)較為穩健，較強實(shí)力的股東背景保障了資金壓力需求和較低的資金成本，預計未來(lái)兩年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速為20-30%。如果調控放松，未來(lái)兩年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(cháng)可能會(huì )超出預期。

　　風(fēng)險因素：供應鏈業(yè)務(wù)利潤率下滑;房地產(chǎn)調控風(fēng)險。

　　盈利預測、估值及投資評級：預計公司2011/12/13年EPS分別為0.94/1.01/1.33元，較上次預測調整4.4%/-1. g%/4. 7%(原預測為0.90/1.03/1.27元)，對應PE分別為8/7/5倍，2012年P(guān)B為1.6倍。以住宅地產(chǎn)板塊2012年平均8倍PE估值公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為4.6元/股。供應鏈參考貿易類(lèi)平均13倍估值水平對應的價(jià)值為6.08元�？紤]到公司供應鏈業(yè)務(wù)板塊近10種，且房地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響該板塊的再融資而給予一定的折價(jià)，以0.8倍的折價(jià)計算合理估值為8.5元，維持“增持”評級。

　　中儲股份：業(yè)績(jì)超出預期，維持買(mǎi)入評級

　　類(lèi)別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：錢(qián)列飛 日期：2012-02-27

　　盈利預測與投資建議。公司核心資源在于覆蓋全國、重置成本高昂的倉儲網(wǎng)絡(luò )，核心價(jià)值來(lái)源于“倉儲服務(wù)”，即基于倉儲功能的各類(lèi)增值服務(wù)，社會(huì )對于這類(lèi)服務(wù)的需求數倍于倉庫管理本身。公司長(cháng)期增長(cháng)將主要依托于以多個(gè)物流服務(wù)節點(diǎn)為核心的多條物流產(chǎn)業(yè)鏈以及實(shí)施中的物流地產(chǎn)項目。年報正式披露前，我們暫不調整公司2012、2013年的盈利預測，預計2012、2013年公司EPS分別為0.53元、0.65元(未考慮向大股東增發(fā)收購資產(chǎn)對業(yè)績(jì)的影響以及土地出讓收益入賬)。最新股價(jià)(2月24日收盤(pán)價(jià))對應2012、2013年動(dòng)態(tài)PE分別為16.9倍、14.0倍，我們認為可以給予2012年20倍PE，對應目標價(jià)為10.70元，維持“買(mǎi)入”評級。

　　保稅科技：產(chǎn)能擴張與稅收減免助推業(yè)績(jì)爆發(fā)增長(cháng)

　　類(lèi)別：公司研究 機構：方正證券股份有限公司 研究員：王滔 日期：2012-02-21

　　盈利預測預計

　　公司2012—2014年EPS分別為0.83元、0.95元、0.97元，對應動(dòng)態(tài)PE分別為15.59倍，13.62倍和13.34倍�？紤]到公司液體化工罐容儲量今年仍有較快增長(cháng)，但2013年后面臨擴張瓶頸，仍維持公司“增持”評級。

　　飛力達：營(yíng)業(yè)利潤下降，非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績(jì)

　　類(lèi)別：公司研究 機構：長(cháng)江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2012-02-28

　　飛力達今日發(fā)布2011年業(yè)績(jì)快報，報告期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入124065.17萬(wàn)元，同比增長(cháng)15.09%;其中，第4季度單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入37548.66萬(wàn)元，同比增長(cháng)24%，環(huán)比第3季度增長(cháng)17.48%。

　　報告期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤10484.48萬(wàn)元，同比下降1.18%;其中，第4季度實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤2459.92萬(wàn)元，同比下降14.95%，環(huán)比3季度下降20.62%。

　　公司全年實(shí)現歸屬于母公司凈利潤35555.04萬(wàn)元，去年同期為8428.39萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.83%;實(shí)現EPS 為0.90元。其中，第4季度公司實(shí)現歸屬于母公司凈利潤2737.33萬(wàn)元，同比增長(cháng)13%，環(huán)比第3季度增長(cháng)22.63%，單季度實(shí)現EPS 為0.26元。

　　我們認為，

　　1)全年營(yíng)業(yè)收入總體增長(cháng)，第4季度隨行業(yè)周期營(yíng)業(yè)收入出現加速增長(cháng);

　　2)全年營(yíng)業(yè)利潤基本持平，第4季度營(yíng)業(yè)成本或期間費用增加致使營(yíng)業(yè)利潤大幅下降;

　　3)全年歸屬母公司凈利潤小幅增加，扣除非經(jīng)常性損益后，第4季度歸屬母公司凈利潤負增長(cháng)。

　　公司 2011年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)較快，同時(shí)非經(jīng)常性損益貢獻部分業(yè)績(jì)，但由于公司營(yíng)業(yè)成本或期間費用的大幅增加導致了營(yíng)業(yè)利潤的下降，使得業(yè)績(jì)增速沒(méi)有達到之前的較高預期。我們認為，隨著(zhù)公司未來(lái)募投項目倉庫新增產(chǎn)能的陸續投放，綜合物流業(yè)務(wù)收入有望繼續保持增長(cháng)。但重慶地區的產(chǎn)能投放不明朗，以及異地擴張的局限性使得公司的長(cháng)期發(fā)展依然受限，我們預計公司2011、2012及2013年全面攤薄EPS 分別為0.79元、0.93元和1.12元，同比增長(cháng)15%，17.7%及20%，維持“謹慎推薦”。

　　外運發(fā)展：銀河航空虧損或逼戰略調整

　　類(lèi)別：公司研究 機構：華創(chuàng )證券有限責任公司 研究員：高利 日期：2011-11-01

　　事項

　　10月27日晚，公司公布了三季報。公司1-9月份主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入24.67億元，同比減少0.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，每股收益0.37元，同比減少19.83%。

　　主要觀(guān)點(diǎn)

　　母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)航空貨代業(yè)務(wù)比較穩定，經(jīng)營(yíng)性利潤2，978萬(wàn)元，同比微增1.51%。母公司主業(yè)貨量持續增長(cháng)，但是航空貨運需求持續低迷，價(jià)格下行，兩因素沖銷(xiāo)，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤均與去年基本持平。近三年，母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)占利潤之比在10%以?xún)�，對公司整體業(yè)績(jì)影響不大。

　　銀河航空(公司占51%的股權)持續虧損，公司不會(huì )加大航空貨運運力的投資。

　　公告顯示銀河航空中期虧損0.845億。在國際航空貨運市場(chǎng)持續低迷的背景下，估算銀河航空三季度累計虧損約為1.2億。公司年初準備購置3架全貨機打造精品航線(xiàn)的計劃已經(jīng)擱置，雖然10月19日公告增資1，500萬(wàn)美元入銀河航空，但公司已明確表示在該領(lǐng)域的固定投資將持非常謹慎的態(tài)度。

　　中外運-敦豪(占50%的股權)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤持續增長(cháng)，成為公司業(yè)績(jì)的穩定器;而前期國內快遞業(yè)務(wù)出售造成的投資損失，可能影響其今年總體業(yè)績(jì)。上半年公司利潤同比增長(cháng)25%，下半年增速預計放緩，但同比應該在15%左右。

　　據悉，合營(yíng)公司業(yè)務(wù)量(票數和重量)三季度保持前期良好增長(cháng)態(tài)勢，同比增速約為12%。

　　公司未來(lái)的投資點(diǎn)或在購地建設現代倉儲資源。與主營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配，而且更加穩健。國際航空貨運代理業(yè)務(wù)需要臨近機場(chǎng)的監管倉庫或者內地保稅倉庫適合貨物的存儲和周轉。公司在全國范圍內擁有充足優(yōu)質(zhì)的保稅倉儲資源，利于公司開(kāi)展國際航空貨代業(yè)務(wù)(進(jìn)口和出口)，也有利于開(kāi)展附加值高的物流業(yè)務(wù)。

　　投資建議與盈利預測：

　　預計銀河航空虧損可能持續擴大，我們調低公司贏(yíng)利預測。預計公司11-13年業(yè)績(jì)分別為0.40元，0.56元，0.75元，對應動(dòng)態(tài)市盈率分別為17.3，12.3，9.2。

　　暫給予“中性”評級。安全投資時(shí)點(diǎn)或待銀河航空大幅扭虧。

　　風(fēng)險提示

　　1. 公司合營(yíng)公司銀河航空持續虧損，公司未能及時(shí)采取有效措施。

　　2. 國際貿易萎靡不振，導致中國國際快遞和國際航空貨代市場(chǎng)嚴重低迷。

　　飛馬國際：毛利率持續走低，三季度增速放緩

　　類(lèi)別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：張琢 日期：2011-10-26

　　一、事件概述

　　飛馬國際公布2011年三季報，公司2011年1至9月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入44.47億元，同比增長(cháng)169.82%;歸屬上市公司凈利潤5036.1萬(wàn)元，同比增長(cháng)31.88%;實(shí)現每股收益0.165元。預計公司2011年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長(cháng)30%-50%。

　　二、分析與判斷

　　煤炭運輸存在缺口，“十二五”期間煤炭供應鏈管理空間巨大

　　“十二五”期間，我國電力供應總體偏緊，明后兩年發(fā)生系統性電荒的可能性很大，電煤將進(jìn)入主動(dòng)補庫存周期，中短期必將加大對電煤的需求。目前鐵路僅能滿(mǎn)足60%的下游需求。在鐵路運力瓶頸短時(shí)間內難以大幅打開(kāi)的背景下，下游煤炭的需求空間巨大，我們看好煤炭供應鏈管理的成長(cháng)空間。

　　公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上中游，鐵路資源將是公司發(fā)生質(zhì)變的最重要因素

　　公司上游以滿(mǎn)都拉、二連浩特為蒙古煤炭中心集散地、張家口為“三西”煤炭中心集散地，中游以天津和秦皇島為煤炭運輸樞紐，下游以大唐南京電廠(chǎng)等為主要客戶(hù)。公司煤炭供應鏈中缺乏鐵路資源，議價(jià)能力受限。我們認為，獲取鐵路資源將是公司議價(jià)能力提高、業(yè)績(jì)增長(cháng)的最重要因素。

　　油價(jià)回落和公路過(guò)路費下調將有望降低公司四季度成本支出

　　每年四季度電廠(chǎng)將處于階段性去庫存階段，與此同時(shí)公路運量將開(kāi)始上升，兩者存在較為明顯的負相關(guān)關(guān)系。飛馬國際主要運輸方式為公路運輸，因此四季度將是是公司的業(yè)務(wù)高峰期。油價(jià)會(huì )略和公路過(guò)路費的下調將降低公司部分運輸成本。

　　毛利率持續走低成為業(yè)績(jì)瓶頸，公司尚處于煤炭物流產(chǎn)業(yè)鏈布局階段

　　今年前三季度公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)179.37%，高于營(yíng)業(yè)收入169.82%的增速，原因是公司能源業(yè)務(wù)毛利率持續走低。公司目前的能源貿易執行業(yè)務(wù)仍處于“跑馬圈地”的業(yè)務(wù)前段模式，利潤增速明顯慢于收入增長(cháng)。預計2011年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約72億元，歸屬母公司股東凈利潤0.78億元。

　　三、盈利預測與投資建議

　　油價(jià)回落和公路過(guò)路費下調，公司成本支出在四季度有望回落。預計未來(lái)三年全面攤薄EPS分別為0.25元、0.34元和0.42元，對應市盈率分別為31.96倍、23.68倍和19.52。給予“謹慎推薦”評級，6個(gè)月目標價(jià)為8.5元。

　　四、風(fēng)險提示

　　(1)大盤(pán)系統性風(fēng)險;

　　(2)燃油成本大幅上漲;

　　(3)財務(wù)風(fēng)險。

　　大秦鐵路深度報告：提價(jià)預期強烈，運量增長(cháng)確定

　　類(lèi)別：公司研究 機構：日信證券有限責任公司 研究員：薛明劼 日期：2012-03-06

　　盈利預估與投資建議

　　我們認為未來(lái)5年大秦線(xiàn)煤炭運輸量將呈年小幅增長(cháng)趨勢，朔黃線(xiàn)和公司其他干線(xiàn)的運量將隨港口擴建及周邊線(xiàn)路貨運能力的釋放進(jìn)入穩定增長(cháng)期。在此背景下，我們預估公司2011-2013年營(yíng)收將分別增長(cháng)6.5%、2.8%和5.8%至447、460和487億元，實(shí)現凈利潤127、132和147億元，EPS0.85、0.89和0.99元，目前股價(jià)分別對應2012-2013年P(guān)E8.5x和7.7x。鑒于公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定，估值較低且存在運價(jià)上漲、鐵路改革等諸多正向預期，我們給予公司“推薦”評級。

　　廣深鐵路：高鐵分流影響有限 鐵路改革系未來(lái)看點(diǎn)

　　類(lèi)別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：王明德 日期：2012-02-24

　　結論：綜合考慮公司當前情況，預計11-13年收入分別為146.8億元、154.2億元和161.8億元，對應EPS分別為0.27元、0.23元和0.24元，對應PE分別為13倍、15倍和14倍。當前公司PB僅為0.99倍，公司廣深城際業(yè)務(wù)運行良好，未來(lái)多元化經(jīng)營(yíng)具備發(fā)展潛力。我們給予公司1.1倍PB估值，對應目標價(jià)3.9元，維持對公司的“推薦”投資評級。